Maandbericht september

Aan het begin van de zomer, met in veel landen versoepeling van de lock-downs, was er hoop dat Covid-19 gevaar zou afnemen. Maar zelfs warmer weer heeft de verspreiding van het virus niet tegengehouden. Er zijn nu 25 miljoen besmettingsgevallen wereldwijd, tegenover 10 miljoen begin juli. 

Naast een daling van het aantal gevallen in de Verenigde Staten lijkt er weer een toename te zijn van de besmettingen in verschillende regio’s in Europa, met de daarbij behorende strengere reisbeperkingen. Het is spannend of de herfst de gevreesde “tweede golf” gaat inluiden. Positief is wel dat er meer getest wordt. Ook is er binnen de medische wereld meer kennis over de beste behandelingsmethoden die ook leiden tot kortere ziekenhuisopnames. 

Economische cijfers zijn wat positiever geweest en wijzen op aantrekkende economische groei in het derde kwartaal, hoewel op een lager niveau dan mei en juni. Maar het enthousiasme van beleggers voor aandelen is niet verminderd, integendeel. Met name augustus was een uitstekende maand voor de aandelen, deels ook gesteund door beter dan verwachte bedrijfscijfers.  Bovendien is er optimisme over een Covid-219 vaccin. De laatste berichten daarover zijn trouwens minder positief nu Astra-Zeneca tijdelijk stopt met verdere proeven. 

Speciale aandacht verdient de verzwakking van de dollar. Tegenover de Euro is de dollar sinds mei 10% in waarde gedaald. Op zich niet verwonderlijk door de sterke rentedaling in de VS. Maar het rondkomen van een groot extra steunpakket in de EU van € 750 miljard speelde ook een rol. Wij verwachten dat de dollar de komende maanden nog wat aan waarde zal verliezen. 

Aandelen

De aandacht ging de afgelopen maanden vooral uit naar de sterke stijging van de technologie aandelen in de VS. Daarbij horen onder andere Apple, Google, Facebook, Microsoft en Amazon. Dit zijn ook bedrijven die eerder profiteren van corona dan dat ze er last van hebben. Er is daardoor wel een onevenwichtigheid ontstaan, omdat ze door de stijging van de koers gezamenlijk ca. 25% uitmaken van de toonaangevende S&P500 index. In de portefeuilles hebben we deze aandelen, al dan niet direct of via een index belegging. Daardoor lieten alle portefeuilles goede resultaten zien in met name augustus. Vergelijkingen met de “dotcom” bubbel van begin deze eeuw zijn niet terecht. Toen waren de sterk gestegen IT bedrijven vaak verliesgevend. Bovendien was er sprake van hogere rentes die juist verhoogd werden. Nu zijn dit winstgevende bedrijven in een omgeving met ultra-lage rentes die voor de afzienbare termijn ook laag zullen blijven. 

Ook Europese aandelen deden mee aan de stijging in augustus. Het verschil in performance met de VS is daarmee niet ingelopen maar het verschil wordt kleiner, zeker als je kijkt buiten de technologie sector. 

De al eerder genoemde daling van de dollar speelde ook een rol bij de aandelenbewegingen. Voor Amerikaanse bedrijven die exporteren is de lagere dollar positief, voor Europese bedrijven is de duurdere euro negatief. 

Obligaties

De rentes zijn na een kleine daling in juli in augustus opgelopen. Niet verwonderlijk als de economische cijfers wijzen op een herstel na het diepe dal van de maanden daarvoor. Rentes wereldwijd voor 10-jaars Staatsobligaties liggen tussen de -0,7% voor Duitsland tot +1,05% voor Australië. En de verwachting is dat rentes nog zeer lang laag blijven. De Amerikaanse centrale bank heeft dat eigenlijk expliciet gezegd bij de laatste vergadering. Periodes van lage inflatie kunnen een volgende periode met hoge inflatie compenseren. Oftewel, een periode met hogere inflatie boven de doelstelling komende jaren hoeft niet meteen te leiden tot hogere rentes. 

Voor Europa geldt ook een inflatie-doelstelling maar die lijkt mijlenver weg door de sterke Euro die de prijzen drukt. Bovendien zijn de energieprijzen laag met voorlopig ook weinig zicht op stijging. En de economische teruggang door corona leidt tot meer werkloosheid en dus ook druk op de loonstijging. 

Goud/zilver

In een wereld met lage en zelfs negatieve rentes is goud interessant. Het is niet voor niets dat goud dit jaar de beste beleggingscategorie is, voor het eerst weer sinds 2010 met een stijging tot nu toe van 33%. In de portefeuilles hebben we de positie in goudmijnen met winst verkocht en rechtstreeks goud gekocht. Ook hebben we zilver opgenomen. We gaan uit van een verdere stijging en het is een bescherming in de portefeuille tegen lagere aandelenkoersen. 

Verwachtingen

De komende maanden zullen niet makkelijk zijn. De presidentsverkiezing in de VS zal naarmate november nadert steeds meer aandacht krijgen. De uitkomst staat nog lang niet vast, beide kandidaten maken kans. En na een wat stillere periode staat Brexit weer in de schijnwerpers met een deadline van de Britten voor een akkoord met de EU op 15 oktober. De verhoudingen tussen China en de VS blijven lastig wat ook weer zorgt voor extra onzekerheid. 

Op economisch gebied is er ruimte voor wat optimisme. De consumenten aan beide kanten van de oceaan hebben hun spaartegoeden fors zien stijgen. Alleen al in de VS is er $ 1 biljoen aan extra spaargeld bijgekomen afgelopen maanden. Ook in Europa is er fors meer gespaard. En aan de bestedingen kant, de woningmarkt met name doet het erg goed, mede geholpen door de lage rentes. 

Al met al blijven we positief voor de aandelenmarkten op de langere termijn. Belangrijke factor daarbij is de nog lang aanhoudende extreem lage rente wereldwijd.

Bovendien is er een redelijke kans op een corona-vaccin in de niet te verre toekomst.